一、估值分析

A股市场：沪深300指数PE处于近十年26.88%的位置，历史相对估值偏低

港股市场：恒生指数PE处于近十年4.76%的位置，历史相对估值偏低

美股市场：标普500指数PE处于近十年82.50%的位置，历史相对估值偏高

美联储国债一年期利率走势

数据来源：US Federal Reserve Board，https://www.federalreserve.gov/

截至2023年8月24日，美联储一年期利率为5.39%。

2013年1月2日至今，美联储一年期利率共有两个上行期和一个下行期；

【1】2013年1月2日至2018年12月12日：美联储利率上行期

【2】2018年12月13日至2021年2月12日：美联储利率下行期

【3】2021年2月13日至今：美联储利率上行期

美联储加息预期仍在，可能会对全球各主要股市估值继续造成下行压力。

二、宏观经济与资产配置

1 美国

l   CPI：美国7月CPI同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%；较2022年7月CPI同比9.1%的高点继续回落。

l   资产配置：美国处于通胀下行，利率上行期，资产端重点关注短期国债；

l   行业配置：股票行业端，需求旺盛且受经济环境影响较低，且受益通胀下行带来的成本降低，有助于利润提升的行业可能会受益，重点关注零售超市、医药等。

2 中国

2.1内地资产

l   中国7月CPI同比下跌0.3%，较2020年1月同比上涨5.0%的高点继续回落。

l   资产配置：中国A股处于通胀下行，利率上行，人民币兑美元汇率贬值，资产端重点关注国债和政金债；

l   行业配置：股票行业端，出口导向的行业，或者需求受经济景气度影响较低，且通胀下行有效降低成本的行业可能会受益。重点关注公路、纺织服饰、通信运营商等。

2.2香港资产

l   资产配置：香港股市处于通胀下行，利率上行，港币兑美元汇率小幅贬值，资产端重点关注港元货币基金和存款类资产

l   行业配置：股票行业端，需求受经济景气度影响较低，伴随需求回升，且通胀下行有效降低成本的行业可能会受益。重点关注餐饮旅游、通信运营商等。

点评备注与声明

本点评仅代表报告所标明的发布日当天的观点，仅供参考。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或配置策略。阅览本报告的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况独立地决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。