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Taper加速符合市场预期,中资美元地产债收益回落
2021/12/22 06:44
作者刘少杰、苏扬

一级市场回顾


中资美元债发行规模回升,城投债持续发力。上周,中资美元债发行规模为22.5亿美元,较前一周增加8.7亿美元,发行数量为12只(不包括已定价未发行的债券),较前一周增加2只,发行债券平均票息为2.27%,较前值下行271bp,其中城投债6只,金融行业3只,其他行业3只。

 

二级市场回顾


上周长短端美债普遍回调。上周30年期美债收益率下行7.13bp至1.81%,10年期美债收益率下行8.16bp至1.40%,其中通胀预期下行6.00bp至2.48%。2年期美债收益率下行1.67bp至0.638%。利差上,10年期美债与2年期美债利差缩窄6.49bp至76.45bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄5.46bp至116.88bp。上周,美国债务上限提高2.5万亿,FOMC会议决定加速缩减购债,点阵图预计明年加息3次,同时表示明年可能实现充分就业。通胀方面,OPEC和IEA对明年原油需求的预测趋于一致,波罗的海干散货运价指数和海岬型船运价指数大幅下跌,供应链问题出现缓解迹象。

 

美元信用债整体回升,中资美元高收益债出现回落。具体数据方面,上周,美国投资级债券回报为0.35%,最差收益率下行4bp至2.31%,美国高收益债券回报为0.07%,最差收益率走平至4.47%。中资美元投资级债券回报为0.01%,最差收益率下行11bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-2.42%,最差收益率上行151bp至21.83%。行业上,地产、金融、城投收益率分别为-3.74%、-1.06%、0.06%。

 

中资美元地产债异动情况


上周地产债价格跌幅较大,涨幅较小。在涨幅前十中,阳光城涨幅23.21%、正荣涨幅8.93%、荣盛涨幅5.72%。跌幅排行榜中,世茂、雅居乐、富力、佳兆业、融创、时代中国分别下跌31.83%、23.96%、14.00%、12.67%、11.15%、11.07%。


事件方面,12月13至14日,受周末市场传言世茂信托协调展期的影响,其债券出现大幅下跌,在相关方于15日发布澄清公告后价格略有企稳,但仍引发各机构下调其评级。12月15日,华夏幸福公告称,公司委托理财服务相关方对接人失联,已就此向公安机关报案,涉及理财资金合计3.13亿美元。


评级方面,12月15日,标普宣布将富力地产的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CC”,展望均为“负面”。12月17日,惠誉将世茂集团的发行人违约评级从“BBB-”下调至“BB”,并将其高级无抵押评级和未偿高级无抵押票据从“BBB-”下调至“BB”,所有评级均已被置于负面评级观察(RWN)上。

 

风险提示


美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。


一、中资美元债一级市场概览


中资美元债发行规模回升,城投债持续发力上周,中资美元债发行规模为22.5亿美元,较前一周增加8.7亿美元,发行数量为12只(不包括已定价未发行的债券),较前一周增加2只,发行债券平均票息为2.27%,较前值下行271bp,其中城投债6只,金融行业3只,其他行业3只。


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二、中资美元债二级市场概览


2.1宏观市场概况


上周长短端美债普遍回调。上周30年期美债收益率下行7.13bp至1.81%,10年期美债收益率下行8.16bp至1.40%,其中通胀预期下行6.00bp至2.48%。2年期美债收益率下行1.67bp至0.638%。利差上,10年期美债与2年期美债利差缩窄6.49bp至76.45bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄5.46bp至116.88bp。美元指数上行0.47至96.57。疫情方面,上周二,世卫组织称目前已有77个国家报告发现Omicron感染病例。政策方面,上周四,拜登签署了将政府债务上限提高2.5万亿美元的法案。周四,美联储12月FOMC会议结果公布,将缩减购债速度从150亿每月提高至300亿,点阵图隐含2022至2024年的加息次数分别为3次、3次、2次,此外,抛弃了平均通胀和暂时性描述,保持就业优先的描述,强调充分就业目标仍然是决定升息的关键,同时表示预计明年将会实现充分就业,在此之前不准备加息。整体表述未超出市场预期,市场对此反应有限。


能源通胀走势还未明朗,供应链问题出现缓解迹象。上周,布伦特原油下行2.17%至73.52美元,WTI原油下行1.13%至70.86美元。库存方面,美国商业原油库存减少458.4万桶,远高于预期减少的208.2万桶,API原油库存减少81.5万桶,预期为减少260万桶,在连续数周释放库存下,库存量出现大幅下降。上周,OPEC和IEA对原油需求的预测趋于一致,前者将明年一季度石油需求上调111万桶/日至9913万桶/日,后者则下调了明年整体需求10万桶/日,至9950万桶/日。上周,波罗的海干散货运价指数下跌27.3%,海岬型船运价指数下跌43.5%,且美国运输行业职位空缺人数有所下降,供应链问题出现缓解迹象。


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2.2信用市场概况


美元信用债整体回升,中资美元高收益债出现回落。具体数据方面,上周,美国投资级债券回报为0.35%,最差收益率下行4bp至2.31%,美国高收益债券回报为0.07%,最差收益率走平至4.47%。中资美元投资级债券回报为0.01%,最差收益率下行11bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-2.42%,最差收益率上行151bp至21.83%。行业上,地产、金融、城投收益率分别为-3.74%、-1.06%、0.06%。


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三、中资美元地产债价格异动


上周地产债价格跌幅较大,涨幅较小。在涨幅前十中,阳光城涨幅23.21%、正荣涨幅8.93%、荣盛涨幅5.72%。跌幅排行榜中,世茂、雅居乐、富力、佳兆业、融创、时代中国分别下跌31.83%、23.96%、14.00%、12.67%、11.15%、11.07%。


事件反面,12月13至14日,受周末市场传言世茂信托协调展期的影响,其债券出现大幅下跌,在相关方于15日发布澄清公告后价格略有企稳,但仍引发各机构下调其评级。12月15日,华夏幸福公告称,公司委托理财服务相关方对接人失联,已就此向公安机关报案,涉及理财资金合计3.13亿美元。


评级方面,12月15日,标普宣布将富力地产的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CC”,展望均为“负面”。12月17日,惠誉将世茂集团的发行人违约评级从“BBB-”下调至“BB”,并将其高级无抵押评级和未偿高级无抵押票据从“BBB-”下调至“BB”,所有评级均已被置于负面评级观察(RWN)上。


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本文作者:刘少杰、苏扬

封面来源:Unsplash

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