下载App
变异毒株再起背景下重视估值性价比
2021/11/30 09:53
作者刘少杰,王建
云锋导读
策略观点
1.宏观数据方面,PMI显示美国宏观经济继续缓慢回落,其中通胀压力仍处于高位。供应链继续受限,美国PCE同比再度加速上行,与CPI、PMI物价分项相互印证。进入11月,国内上游工业品(煤炭、原油等)价格明显走低,预计在总量利润下行的趋势下,工业企业利润结构将有所优化。

2.海外政策方面,拜登提名鲍威尔担任下届美联储主席,同时提名布雷纳德为美联储副主席,这一消息引发市场鹰派反应。美联储公布的11月FOMC会议纪要显示美联储内部对通胀的担忧有所加剧,表示不排除加快taper以及加息的速度。

3.上周,恒生指数下跌3.87%,恒生科技指数下跌4.74%,受美元加息预期与新冠病毒变种等冲击而下挫。近期,国家药监局药审中心(CDE)正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》,对抗肿瘤药物的临床研发提出建议,以期指导申请人在研发过程中,落实以临床价值为导向,以患者为核心的研发理念。短期来看将加大药企新药开发的难度,打击“伪创新”;而从中长期来看,将加速创新药领域的产能出清,引导企业实现“真创新”,减少同质化竞争,行业资金、技术、临床等资源将有望向头部创新型企业集中,创新药研发行业集中度有望提升。11月26日,世卫组织称最新变异毒株Omicron较此前变异毒株具备更高的再次感染风险。由于南非确诊的Omicron感染病例迅速增加,且在德国、英国等地均已发现该毒株,当前各国收紧对非洲地区的旅行限制,Re-Open预期放缓引发欧美等股市下挫明显。对于A股而言,国内此前Re-Open预期不明朗,且常态化疫情管控成熟,预计Omicron对A股的影响有限;而对于港股而言,由于欧美资金的避险情绪提升,预计Omicron将会对港股行情走势形成一定压制作用。若Omicron使得海外货币政策延后收紧,则将拓宽国内货币政策的宽松空间。港股方面,仍以防御配置为主,注重产业趋势明晰的赛道布局。A股方面,Omicron延后航空、旅游等疫情受损板块复苏预期,新能源板块的分化趋势加强,需更加重视估值性价比。

风险提示
Omicron引发新一轮全球疫情,国内经济滞胀恶化。



一、港股与A股策略观点


宏观数据方面,美国11月Markit制造业PMI为59.1,预期59.1,前值58.4;服务业PMI为57.0,预期59.0,前值58.7,结构上,新订单指数59.8(环比-6.9),产出指数59.3(环比-0.1),物价指数冲至85.7(环比+4.5),创2007年有数据记录以来的新高,就业指数52.0(环比+1.8)。PMI显示美国宏观经济继续缓慢回落,其中通胀压力仍处于高位。美国10月PCE物价指数同比+5.0%,预期+5.1%,前值+4.4%,环比+0.4%;核心PCE同比+4.1%,预期+4.1%,前值+3.7%,环比+0.6%。供应链继续受限,美国PCE同比再度加速上行,与CPI、PMI物价分项相互印证。中国10月工业企业利润当月同比+24.6%,前值+16.3%,累计同比+42.2%,前值+44.7%。结构上,上游利润增速仍较高,其中采矿业累计同比+1.78倍,继续上行;制造业利润累计同比+39.00%,电力与热力利润累计同比-29.0%,继续受到上游商品价格上涨的负面影响。进入11月,上游工业品(煤炭、原油等)价格明显走低,预计在总量利润下行的趋势下,工业企业利润结构将有所优化。

海外政策方面,上周一,拜登提名鲍威尔担任下届美联储主席,同时提名布雷纳德为美联储副主席,这一消息引发市场鹰派反应。上周三,美国公布的10月PCE环比超预期,美联储公布的11月FOMC会议纪要显示美联储内部对通胀的担忧有所加剧,表示不排除加快taper以及加息的速度。旧金山联储行长也表示,如果就业和通胀数据保持稳定,她对更快结束购债计划持开放态度,预计明年加息一次或两次。

上周,恒生指数下跌3.87%,恒生科技指数下跌4.74%,受美元加息预期与新冠病毒变种等冲击而下挫。近期,国家药监局药审中心(CDE)正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》,对抗肿瘤药物的临床研发提出建议,以期指导申请人在研发过程中,落实以临床价值为导向,以患者为核心的研发理念。短期来看将加大药企新药开发的难度,打击“伪创新”;而从中长期来看,将加速创新药领域的产能出清,引导企业实现“真创新”,减少同质化竞争,行业资金、技术、临床等资源将有望向头部创新型企业集中,创新药研发行业集中度有望提升。11月26日,世卫组织称最新变异毒株Omicron较此前变异毒株具备更高的再次感染风险。由于南非确诊的Omicron感染病例迅速增加,且在德国、英国等地均已发现该毒株,当前各国收紧对非洲地区的旅行限制,Re-Open预期放缓引发欧美等股市下挫明显。对于A股而言,国内此前Re-Open预期不明朗,且常态化疫情管控成熟,预计Omicron对A股的影响有限;而对于港股而言,由于欧美资金的避险情绪提升,预计Omicron将会对港股行情走势形成一定压制作用。若Omicron使得海外货币政策延后收紧,则将拓宽国内货币政策的宽松空间。港股方面,仍以防御配置为主,注重产业趋势明晰的赛道布局。A股方面,Omicron延后航空、旅游等疫情受损板块复苏预期,新能源板块的分化趋势加强,逐步更加重视估值性价比。
1-2

二、新股上市跟踪


2021年11月29日至12月3日,当前可供申购的新股为微博-SW(9898.HK)。祥生活服务(综合物业管理服务供应商)、商汤集团(业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块的人工智能服务提供商)、中国中免(中国免税龙头企业)、雍禾医疗(植发医疗服务企业)、青瓷游戏(移动游戏开发商和发行商)、德商产投服务(综合物业管理服务供应商)、康耐特光学(树脂眼镜制造商)分别于2021/11/22、2021/11/22、2021/11/22、2021/11/23、2021/11/25、2021/11/26、2021/11/28通过港交所聆讯。

3


三、港股市场回顾


3.1 市场表现


上周,恒生指数报收24080.52点,下跌3.87%。南非新冠病毒新变种或影响现有疫苗保护力,引发市场恐慌情绪,全球主要股指总体呈现下挫态势,叠加市场对于美联储的鹰派预期加强,美股下跌较多,纳斯达克指数、标普500指数均收跌,分别下跌3.52%、2.20%。由于国内疫情防控较好,沪深300指数相对抗跌,微跌0.61%。

4-5


行业板块方面,11月24日,中央全面深化改革委员会第二十二次会议审议通过《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,跨省跨区电力交易壁垒将逐步打破,绿电板块走强带动公用事业领涨,上涨1.66%。电讯业和工业表现相对抗跌,分别微跌0.81%、0.91%。受网络安全问题相关的消息面负面因素影响,资讯科技业领跌,下跌6.25%;受国家药监局药审中心(CDE)正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》影响,创新药获批要求趋严,创新药下挫带动医疗保健业跌幅居前,下跌3.90%;地产债违约风险仍未消除,地产建筑业跌幅靠前,下跌3.32%。此外,非必需性消费业(-1.85%)、综合业(-1.89%)、原材料业(-2.07%)、金融业(-2.28%)、能源业(-2.78%)、必需性消费业(-3.00%)。

6


3.2 流动性

上周,美元指数收于96.09,较前一周上涨约0.06;人民币相对于美元贬值,美元兑人民币汇率收于6.39,较前一周上涨62BP。10年期美债收益率下跌7BP至1.47%,中美10年期国债利差维持在1.38%。美元兑港元汇率上周收于7.80,较前一周上涨77BP。3月期HIBOR与12月期HIBOR分别收于0.23%、0.37%,较前一周分别上涨约2.37BP和1.70BP。

7-8

9-10


3.3 估值水平


上周,恒生指数P/E(TTM)为10.44倍,较前一周的10.86倍略有下跌;恒生指数P/B(LF)为1.07倍,较前一周的1.11倍略有下跌。从行业估值来看(P/E[TTM,整体法,剔除负值],且剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值),各行业板块的历史估值分位均处于较低水平。

11-12

13-14


3.4 资金流向


南向资金由前一周的净卖出19.21亿元略上涨至上周的净买入2.42亿元,上周的日均净买入额为0.48亿元,较前一周的日均净卖出额3.84亿元略有改善。快手-W居南下资金净买入榜首,腾讯控股居南下资金净卖出榜首。

15-16

17-18


3.5 投资者情绪


上周,恒指波动率自前一周的19.34%上升至23.89%,位于2010年以来29.26%的历史分位。AH股溢价水平有所收窄,较前一周增加1.67点,收于144.20点。从板块成交看,主板沽空比率自前一周的19.26%上升至19.73%。从板块看,金融业沽空比例居首位(23.42%),综合企业(21.67%)、资讯科技业(19.67%)、地产建筑业(19.11%)、非必需性消费(18.20%)、必需性消费(17.37%)、工业(14.97%)、公用事业(13.46%)、医疗保健业(13.45%)、能源业(12.73%)、原材料业(11.68%)、电讯业(5.17%)。

19-20

21-22


上周,华夏恒指ETF溢价率为0.54%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金净流出额为446.03亿港元,反映出资金层面市场看好下周恒指触底反弹。

23-24


本文作者:刘少杰,王建

封面来源:Unsplash

服务热线
400 8439 666
+852 2843 1422
服务时间交易日 09:00 – 18:00
关注我们
常见问题
账户相关
© 2022 Youyu Smart. All Rights Reserved. 深圳市有鱼智能科技有限公司 | 粤 ICP 备 15107657 号