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中信证券:维持信义光能(00968)“增持”评级 目标价16港元
2022/08/04 06:58
大行研报
作者智通财经

智通财经获悉,中信证券发布研究报告称,维持信义光能(00968)“增持”评级,预计2022-24年EPS将达到0.51/0.71/0.99港元,目标价16港元。受产品价格下降,原材料和燃料成本上升影响,公司光伏玻璃盈利能力明显回落,硅产业链成本也上涨,光伏电站建设进度有所延后。该行预计随着产能持续扩张及光伏产业链成本回落,电站业务或加快回暖,业绩有望迎来增长修复。

事件:公司2022H1实现营收97.61亿港元,毛利率34.1%,归母净利润19.05亿港元,略低于该行预期。另宣布拟着手筹备人民币普通股发行事宜,以拓宽融资渠道。

中信证券主要观点如下:

光伏玻璃盈利下滑,产能过剩压力下有望维持相对稳健。

公司2022H1光伏玻璃业务收入达80.91亿港元(+22.6%YoY),收入增长主要得益于光伏玻璃销量同比增长44.6%,但受均价下降、原材料和能源成本上涨影响,毛利率回落至26.7%(-24.5pctsYoY),对应毛利下降36.1%。该行预计后续光伏玻璃原材料和燃料成本有望逐步回落,且在地面电站增长复苏带动下光伏玻璃(尤其是双玻)需求有望加速增长,但考虑到光伏玻璃行业产能密集释放,预计名义产能仍有过剩压力,公司产品价格和盈利能力预计将保持相对稳健。

产能持续扩张,份额优势巩固。

随着新建产线投产和冷修产能复产,截至2022H1公司现有光伏玻璃日熔量1.68万吨,并规划于下半年继续投产5条各1000吨产线,预计年底日熔量将达2.18万吨,全年有效产能约538.4万吨(+26.7%YoY)。此外,在安徽、云南、马来西亚仍有12条产线在筹建中,待全部建成后总日熔量将达3.46万吨。随着新增产能稳步投放,预计信义光能市场份额有望进一步提升至接近40%,龙头地位将持续巩固。

光伏电站建设进度有所延后,借助电站转让有利于加快现金流周转。

公司2022H1光伏发电场业务收入达15.58亿港元(+5.5%YoY),对应毛利率72.8%(-0.9pctYoY)。截至2022H1,光伏电站累计并网规模达4115MW(地面电站3844MW,分布式项目231MW),受光伏硅产业链产品价格持续上涨、土地供应和强制性配储等政策影响,光伏电站开发进度低于预期,预计未来有望随着硅料价格回落迎来建设加速。此外,公司将通过向信义能源出售已建成及并网的项目的模式,优化光伏发电场业务融资模式,加快现金流周转,为未来项目开发提供资金支持。

风险因素:光伏装机需求不及预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料成本持续上涨及公司扩产进度不及预期等。

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