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国信证券:公募基金Q4加仓医药减仓通信 港股配置权重近两年首度大幅回升
2023/01/21 01:10
来源国信证券

报告摘要

一、基金仓位监控

普通股票型基金仓位中位数为90.99%,偏股混合型基金仓位中位数为89.61%,普通股票型基金仓位处在历史82.69%分位点,与此同时,偏股混合型基金仓位处在历史86.54%分位点。

普通股票、偏股混合型基金港股仓位中位数分别为12.79%以及10.93%,普通股票型基金港股仓位处在历史31.25%分位点,偏股混合型基金港股仓位处在历史50%分位点。普通股票型配置港股基金数量为166只,偏股混合型配置港股基金数量为922只,普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为43.71%。

二、基金持股集中度监控

基金经理的持股集中度在2022年四季度较上一季度有所回落,表明基金经理持股稍有分散。较上一季度,2022年四季度基金经理群体持股数量有所提升,择股重合度有所下降。

三、板块配置监控

科创板以及港股相比上一季度配置占比有所上升,而主板以及创业板配置权重则有所下降,主板配置权重仍处于历史低位。2022年四季报中披露的主板配置权重为63.84%、创业板配置权重为19.51%、科创板配置权重为6.54%以及港股配置权重为10.11%。

四、行业配置监控

2022年四季报中披露配置权重最高的三个行业为食品饮料、电力设备及新能源行业以及医药行业,分别为15.75%、15.53%以及12.3%。主动加仓最多的三个行业为医药、非银行金融以及计算机行业,幅度分别为1.2%、0.76%以及0.33%,而主动减仓最多的三个行业为通信、房地产以及煤炭行业,幅度分别为0.54%、0.51%以及0.47%。

港股方面,非日常生活消费品以及通信服务行业配置最高,行业权重分别为27.47%以及21.82%,原材料以及公用事业行业配置最低,分别为2.09%以及2.65%。

五、个股配置监控

绝对市值配置最高的三只股票为贵州茅台、宁德时代以及泸州老窖,其配置绝对市值分别为1014、713以及483亿元。

六、绩优基金与百亿基金行业配置监控

绩优基金配置最高的三个行业分别为医药、计算机以及电子行业,配置权重分别为36.59%、25.94%以及12.1%。

百亿规模基金配置最高的三个行业分别为食品饮料、医药以及电力设备及新能源行业,配置权重分别为22.98%、17.97%以及13.99%。

随着基金定期报告的披露,基金产品的相关信息也会随之被投资者所知悉。本文对全市场普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金(以下简称主动权益基金)的定期报告进行监控跟踪,从基金仓位变化、港股配置、市场板块及行业板块配置、行业配置以及个股配置的角度进行统计与分析。同时,我们还针对市场上投资者关注较多的绩优基金以及百亿规模基金的行业配置情况进行统计。目的是对主动权益基金的交易行为以及市场关注热点进行多个维度的跟踪和梳理。

一 基金仓位监控

在跟踪基金仓位变化时,由于2015年四季度以前股票型基金仓位规定下限为60%,在这之后规定为80%。因此考察普通股票以及偏股混合两种类型基金的仓位变化更具参考意义。

具体仓位以及各类型基金数量(只统计初始基金)如图1:

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经统计,普通股票型基金仓位中位数为90.99%,偏股混合型基金仓位中位数为89.61%,较上一季度有所提升,自2020年以来持续围绕在90%仓位震荡。普通股票型基金仓位处在历史82.69%分位点,偏股混合型基金仓位处在历史86.54%分位点。普通股票型以及偏股混合型基金投资港股仓位自2021年以来持续低迷后首度大幅回升。基金港股仓位以及配置港股基金数量变化如下:普通股票型基金港股仓位中位数为12.79%,偏股混合型基金港股仓位中位数为10.93%,相较上一季度分别增加了3.94%以及3.71%。普通股票型基金港股仓位处在历史31.25%分位点,偏股混合型基金港股仓位处在历史50%分位点。

普通股票型配置港股基金数量为166只,偏股混合型配置港股基金数量为922只,普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为43.71%。

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股票及偏股基金中配置港股的基金数量占比相较2022年三季度有所提升。配置港股的基金数量自2019年以来稳步提升,从普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股仓位可以看到配置港股的热情有所回升。

二 基金持股集中度监控

随着市场风格的变化,基金经理会出现持股集中与分散的情况,我们取截面所有基金十大重仓股整体占权益配置比例的中位数来衡量基金持股集中度,即如果基金经理的十大重仓股权重增大,占权益投资比重上升,则说明基金经理的持仓较集中,基金经理倾向于将更多的仓位集中在少数个股上。

与此同时,在不同的市场环境下,基金经理群体也会出现观点一致或者分化的情况,我们采用主动权益基金在截面时点上,持有不同股票的数量来衡量基金经理群体的持股一致性,如果基金经理群体持有不同的股票数量越多,则说明基金经理群体持股的分化度越强。从图4可以看出,基金重仓股占权益配置比重为51.75%,上一期为53.86%。基金经理的持股集中度在2022年连续四个季度持续小幅回落,这表明基金经理投资的分散化程度逐季提升。另一方面,基金持股数量在2022年四季度大幅创出新高,基金经理总体持股数量为1849只,这意味着,基金经理持仓的股票差异化显著增加,基金经理的择股观点日益分化。

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主动权益基金的规模变化一直是市场投资者所关注的方面,图5统计了过去十年间不同规模下基金数量占比,其中,我们划分为2亿以下、2-10亿、10-50亿、50-100亿以及100亿以上这5档进行统计。

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截至2022年四季度,2亿以下基金占比为33.86%、2-10亿规模基金占比为36.95%、10-50亿规模基金占比为24.52%、50-100亿规模基金占比为3.33%以及100亿以上规模基金占比为1.32%。相较上一季度,各个规模区间内的基金占比几乎没有变化。其中,10亿以下规模基金占比为70.83%。

三 板块、行业以及个股配置监控

我们跟踪主动权益基金在不同板块、行业以及个股方面的配置情况。试图从不同的维度分析主动权益基金的持仓特征以及交易动态。在后续计算中,考虑季报披露十大重仓股权重信息,因此将围绕十大重仓股展开。

3.1板块配置权重

我们将基金经理所投资板块的配置划分为市场板块以及行业板块两大类。由于证监会于2021年2月5日批准深圳证券交易所主板与中小板合并,因此统计的市场板块包括主板、创业板、科创板以及港股;行业板块划分为大金融、大周期、消费、科技以及医药这五大板块。

通过统计与测量基金在不同类型板块间配置权重的变化,可以了解到基金经理对于市场的判断,以及对于市场风格的把握。图6为市场板块配置权重走势:

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从市场板块配置的整体趋势来看,尽管主板与中小企业板进行了合并,主板配置权重仍处于历史低位。科创板度配置占比持续创出新高,创业板配置权重较上一季度有所回落,而港股配置权重则有所提升。其中,截至2022年四季报中披露的主板配置权重为63.84%、创业板配置权重为19.51%、科创板配置权重为6.54%以及港股配置权重为10.11%。

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截至2022年四季报,科技类板块配置权重依旧最高,但自2021年四季度以来权重持续回落,最新一期配置权重为30.66%,相较上一期减仓了0.43%。配置权重排名第二的板块由上一季度的大周期类板块变更为消费板块,配置权重为25.28%。在2022年四季度内,医药类板块配置大幅加仓,提升了2.06%,大周期类板块配置则减仓较多,降低了1.6%。其余板块均略有调整,其中,大金融板块加仓了0.46%,以及消费类板块减仓了0.49%。下面我们统计了具体细分行业配置情况。

3.2行业配置权重

我们使用中信一级行业分类对主动权益基金的行业配置情况进行划分与计算,通过计算统计当期配置权重与历史配置权重的关系,可以得到基金经理对于行业投资机会的把握与判断。

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图8为公募基金重仓股中行业配置权重情况以及历年配置变化走势。从图8中可以看出,2022年四季报中披露配置权重最高的三个行业为食品饮料、电力设备及新能源行业以及医药行业,配置的权重分别为15.75%、15.53%以及12.3%。其中,国防军工行业的配置权重虽略有下降,但仍处于历史高位,而家电行业的配置权重相对处在历史低点。为比较前后两个季度行业配置权重的变化,我们展示了经行业涨跌幅调整后的行业主动增加仓信息。由于两个季度的行业配置权重直接相比包含了季度行业的涨跌幅信息,属于被动变化部分,不能较好地反映基金经理的决策信息,因此如果想要统计公募基金行业配置的主动增减仓信息,需要考虑行业涨跌幅的调整。图8计算了考虑行业涨跌幅调整的行业配置变化情况。

其中,行业涨跌幅使用中信一级行业指数行情进行计算。其具体计算过程如下:

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其中,w_(t-1)为前一个季报披露行业权重,ind_(ret)为该行业当季涨跌幅,w'_(t-1)为经行业涨跌幅调整后行业权重,将其截面进行归一化。使用当季行业配置权重减去归一化后经调整后行业权重,即可得到行业配置主动增减仓信息。

在2022年四季报披露的持仓中,主动加仓最多的三个行业为医药、非银行金融以及计算机行业,分别加仓了1.2%、0.76%以及0.33%,与此同时通信、房地产以及煤炭行业主动减仓最多,分别减仓了0.54%、0.51%以及0.47%。我们对公募基金在港股的行业配置情况进行了统计和展示。其中,持仓中行业分类标准为GICS行业分类。图9为公募基金关于港股的行业配置情况:

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其中,非日常生活消费品以及通信服务行业配置最高,行业权重分别为27.47%以及21.82%,同时原材料以及公用事业行业配置最低,分别为2.09%以及2.65%。通信服务行业权重处于历史高点,而信息技术分位点相对较低,处在历史5%分位点。

3.3个股配置权重

前文从板块以及行业的维度进行统计,这里我们将维度细化到基金持仓中的个股进行展开。通过统计基金经理对于个股配置的信息,可以看到基金经理的持股偏好以及持股变化。这里展示了本报告期主动权益基金个股配置绝对市值以及配置市值占流通市值比(简称配置市值比)这两个维度最高的前20只股票。对于参与计算的股票剔除上市不足9个月的新股。其中,个股配置绝对市值为主动权益基金配置个股市值的权重和。配置市值比为公募持股数量占该股票的流通股本的比例。

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从表1可以看出,绝对市值配置最高的三只股票为贵州茅台、宁德时代以及泸州老窖,其配置绝对市值分别为1014、713以及483亿元。配置市值比最高的三只股票为迪威尔、华恒生物以及德业股份,其占流通股比例分别为33.35%、28.42%以及28.05%。表1统计了静态维度的个股配置情况,表2中我们将统计动态个股配置信息。具体的,我们统计经个股涨跌幅调整后配置市值的增减,这表明基金经理进行主动加减仓的情况。这里统计分析主动加减仓的主要意图是剥离由个股涨跌带来的权重被动变化,而更客观的反映基金经理主动加减仓的行为。个股主动加减仓市值变化具体算法为:

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其中,val_(t-1)为前一个季报披露持股市值,stk_(ret)为该个股当季涨跌幅,val'_(t-1)为经个股涨跌幅调整后的持股市值,使用当季持股市值减去经调整后上一季度持股市值,即可得到个股主动加减仓信息。

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基金经理在个股上面主动加仓最多的三只股票分别为腾讯控股、药明生物以及汇川技术,而主动减仓最多的三只股票则为贵州茅台、隆基绿能以及宁德时代。

四 绩优基金及百亿规模基金行业配置

前文我们统计了主动权益基金在市场板块、行业板块、行业以及个股上的配置情况。而绩优基金以及百亿规模基金这两类基金的行业配置情况往往也是市场上投资者的关注热点。为此,我们的样本空间为上市半年以上且过去一个季度主动权益基金中业绩最好的前一百只基金作为绩优基金样本,取合计规模在100亿及以上的基金作为百亿规模基金样本。以上两个样本均只保留初始基金。计算这两个基金总体在各个行业上的配置情况。表3是绩优基金以及百亿规模基金的行业配置信息。其中,绩优基金配置最高的三个行业分别为医药、计算机以及电子行业,配置权重分别为36.59%、25.94%以及12.1%。百亿规模基金配置最高的三个行业为食品饮料、医药以及电力设备及新能源行业,配置权重分别为22.98%、17.97%以及13.99%。同时,可以看出绩优基金行业配置相对集中一些,同时百亿规模基金由于规模的限制,行业配置相对较为分散。

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绩优基金自上一报告期到2022年四季度主动增仓最多的行业为医药行业,主动增仓了3%,而主动减仓最多的行业为电子行业,主动减仓了2.88%。百亿规模基金在同时期增仓最多的行业为基础化工行业,主动增仓了0.56%,而主动减仓最多的行业为家电行业,主动减仓了0.81%。

本文选编自微信公众号“量化藏经阁”,作者:张欣慰、刘凯;智通财经编辑:玉景。

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