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中金量化观市:短期维持中性 中期相对看好
2022/09/18 08:29
来源中金研究

全周回顾:市场先涨后跌,军工银行强势,价值优于成长,基差贴水分化

1)市场先涨后跌:经历了前期的弱势行情后,A股市场在本周先涨后跌,表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅,最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-3.94%、-5.74%、-7.10%;市场活跃度较前期继续下降,本周平均日成交额不及8000亿元;北向资金维持前期的净流出趋势,全周累计净流出60.88亿元。

2)军工银行强势:本周国防军工与银行行业表现出色,涨幅在所有行业中排在前两位,其它表现较好的行业还包括食品饮料、消费者服务、家电等。而电力设备及新能源与有色金属行业在本周表现不佳,跌幅在所有行业中排名前两位,其它表现偏弱的行业还包括煤炭、电力及公用事业、基础化工等。

3)价值优于成长:本周价值风格延续了8月份以来的较好表现,收益强于成长风格,对应国证价值指数全周下跌3.90%,而国证成长指数全周下跌达6.13%。根据中金量化风格因子体系,本周表现较好的因子主要包括低换手、低流动性和分红等。

4)基差贴水分化:本周期指和期权日均持仓量较上周基本不变,成交额由于合约到期显著上升。其中中证1000股指期货持仓小幅上涨稳步上升,总持仓约为IC总持仓1/4。期指贴水率出现分化,IH、IF与IC基差率均有所上涨而IM持续扩大至-12.89%。本周期权隐含波动率斜率指标显示上证50、沪深300看跌期权热度上升。

后市展望:短期维持中性,中期相对看好

展望未来市场方向,首先,本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多空信号数量趋于均衡,我们认为市场当前阻力与支撑相对接近,未来较难继续出现大级别上涨或下跌;同时,从量能信号的角度,多数宽基指数的成交额综合得分当前处于较低水平,我们认为市场上行量能较为不足;

另一方面,从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前延续看多观点,触发指标为估值维度的股权风险溢价指标,我们认为股市相比于债市当前在估值维度已较具性价比,未来中期大概率出现估值修复所带来的市场上涨;最后,反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前发出看多观点,我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。

综合来看,我们认为股市虽然短期或难有大级别上涨出现,但相比债市已较具性价比,中期大概率出现估值修复所带来的上行。价值/成长轮动方面,我们构建的风格轮动模型在8月底建议均衡配置并略偏价值风格。

综合宏观流动性变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等,我们对股市短期维持中性观点,并认为股市相比债市已较具性价比,中期大概率出现估值修复所带来的上行,同时建议整体均衡并小幅超配价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动:多维叠加轮动模型本周跑输基准1.12ppt。多维叠加行业轮动模型9月份持仓行业为汽车、农林牧渔、家电、电力设备及新能源、公用事业、建筑。该模型组合本周收益率-5.70%,同期行业等权基准收益为-4.58%,组合跑输基准1.12ppt。样本外(2021-06-01至2022-09-16)组合收益率累计-2.02%,同期行业等权基准收益率-6.67%,超额收益率4.99%。

多因子选股:中证500增强组合本周跑赢基准0.37ppt。本周(2022-09-05至2022-09-16),沪深300指数增强跑赢基准0.17ppt。组合样本外跟踪以来(2019-01-01至2022-09-16)累计收益70.23%,累计跑赢基准40.01ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.37ppt。组合样本外跟踪以来(2021-01-01至2022-09-16)累计收益18.75%,累计跑赢基准28.34ppt。

主动量化选股:价值股优选策略本周超额基准1.4ppt。成长趋势共振模型本周收益率为-5.1%。该策略2009年1月1日以来,年化收益率达34.7%,以偏股混合型基金指数为基准,年化超额收益率达22.9%。今年以来收益率为-7.6%,超额基准10.6ppt;本周收益率为-5.1%,跑输基准指数0.7ppt。价值股优选策略本周收益率为-4.0%。该策略2009年5月5日以来,年化收益率达21.2%,以价值股基础池为基准,年化超额收益率为5.3%。今年以来收益率达2.4%,超额基准9.6ppt;本周收益率为-4.0%,超额基准1.4ppt。

风险提示:模型基于历史数据构建,未来可能存在失效风险。

本文编选自微信公众号“中金量化”,作者:中金量化团队;智通财经编辑:徐文强。

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